彩神APP通下载计划_彩神APP通下载计划官网_黄益平:金融改革开放40年的经验与教训|金融改革|外资银行|金融体系

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  文/新浪财经意见领袖(微信公众号kopleader)专栏作家 黄益平

  中国金融开放政策的经历提供了你这人重要的经验和教训,你你这人经验教训不到帮助中国更好地设计、执行下有兩个阶段的政策,对你这人正在开放中的新兴市场经济或许全是借鉴意义。

  从百废待兴的中国金融业说起

  1978年12月18—22日,中国共产党第十一届中央委员会第三次全体会议在北京举行,会议决定将工作重心从阶级斗争转向经济建设,从而现在现在开始英文了改变国家、民族命运的改革开放政策。不过在改革开放的初期,领导人并不到兩个明确的改革蓝图,不到“摸着石头过河”。当时的金融体系不但与世隔绝,怎样才能让 不到一家金融机构即中国人民银行,占到全国金融资产的93%。当时实行计划经济,企业之间的资金调配全是由政府计划委员会决定,加进去去进去老百姓就是到有几个储蓄,金融中介发挥不了你你这人作用。

  但中国的金融体系并不总爱全是不到。要花费在5000年前,中国的金融体系不但很发达,一块儿也很开放。在国际金融中心上海,市面上一度有5000多个国家的货币一块儿在流通。当时实行银本位制,跨境资本流动全版自由,当局并不直接控制货币的数量和价格。不过在20世纪500—40年代,怎样才能让 受到大萧条和连年战争的冲击,金融体系基本崩溃了。从1952年现在现在开始英文,金融机构都被国有化了。从1956年现在现在开始英文,在社会主义改造运动中,金融机构几乎都被退还了。

  1978年末的中国金融业虽然是百废待兴,不过在改革初期,政府的主要精力还是放在重建国内的金融体系,包括商业银行、保险公司和资本市场。虽然日本输出入银行早在1979年就在中国建立了代表处,但在很长时期内对外开放并不中国金融政策的重头戏。政府第一次现在现在开始英文集中关注金融开放问题报告 应该是在20世纪90年代初期,主要采取了两大举措:一是1994年初汇率双轨并轨并从此现在现在开始英文实行有管理的浮动汇率体系;二是1993年实施“以市场换技术”的外国直接投资政策。

  当然,这有兩个政策也并不横空出世,它们全是有前序故事的。汇率的调整要花费现在现在开始英文19500年,买车人民币兑换美元汇率为1.5∶1,严重高估。为了鼓励出口,政府设立了内部结算价,从而现在现在开始英文了官方、市场有兩个汇率持续贬值的过程,直到1994年初合并到8.7∶1。吸引外国直接投资的政策则源于19500年建立的深圳经济特区,只不过经济特区吸引外资来投资,主太大太大太大太大 为出口,其目标市场还是在国外。而“以市场换技术”政策则是把国内市场让出去,一块儿把资金和技术引进来。单纯从吸引外资的深度1看,你你这人政策是十分成功的,在之前 的20年间,中国总爱是全球吸引外国直接投资最多的国家之一。

  东亚金融危机爆发

  资本项目开放被搁置

  直到此时,指导金融改革政策的基本上还是封闭性的理念,虽然通过汇率政策支持出口、通过各种优惠吸引外资,但并不指在实质性的内外金融交流。仅仅在两三年之前 ,你你这人格局就被打破了。1996年下四天,当时的中国人民银行行长戴相龙写信告知IMF(国际货币基金组织),中国怎样才能让 实现了人民币总爱项下可兑换,并准备再用5~10年的时间实现资本项下可兑换。政府还明确了“先进后出、先长期后短期、先直接投资后投资组合”的开放策略。现在解读当时的政策思路,应该把欧美金融体系作为目标模式,怎样才能让 ,改革的方向太大太大太大太大 实现“全版可兑换”。

  可惜的是,不到一年,你你这人看上去很有章法的计划就被总爱爆发的东亚金融危机给打乱了阵脚。1997年7月31日泰铢被迫大幅贬值,引发亚洲货币纷纷溃败,泰国、印尼、马来西亚和韩国经济均指在危机的风暴眼处,符近经济如中国香港特区、台湾地区等也都深受其害。中国政府当机立断敲定将人民币兑换美元的汇率固定在8.28∶1,为地区货币市场的稳定做出了重要贡献,其勇于承担的行为也受到了国际社会的深度1肯定。但基于不到理解的原因,资本项目开放的计划不到静待新的时机。

  但也怎样才能让 正是怎样才能让 中国在当时还保留着资本项目管制,才免遭灾难性打击。一块儿,亚洲金融危机也给中国提供了你这人重要启示:第一,怎样才能让 国内金融体系尚未健全,过早开放资本项目无异于玩火。第二,不灵活的汇率体系加进去去高估的货币,几乎太大太大太大太大 不到要花费率引发国际收支危机的药引。第三,在紧要关头,充裕的外汇储备不到救命。第四,怎样才能让 外债尤其是短期外债太大,一旦信心指在动摇,资金回流,很容易断送金融稳定。你你这人教训你这人地影响了之前 中国的政策确定。

  事实上,当时中国金融体系的情況并不比印尼怎样才能让 韩国好有几个。商业银行的平均不良率高达500%~40%,并不一定中国不到指在金融危机,除了指在资本项目管制以外,政府兜底也发挥了关键性的作用,以至于银行的坏账率不到高却不到指在挤兑。怎样才能让 ,政府一方面现在现在开始英文致力积累小量的外汇储备以备未来的不时之需,买车人面则集中精力化解银行系统的风险,通过冲销坏账、注入新的资本金、引进国际战略投资者直至最后国际资本市场上市。这两项政策都取得了巨大的成功,外汇储备规模居全球第一,一度高达4万亿美元;今天中国的四大国有商业银行稳居全球十大银行之列。

  现在回想起来还是有点后怕,怎样才能让 央行在1996年快马加鞭,把资本项目开放了,不到在1997年中国我知道你就成了“危机国家”之一。东亚金融危机爆发之前 ,中国政府采取了有几个应对法律法律依据,现在看来都还是比较明智的确定:一是让人民币暂时钉住美元,帮助稳住国际金融环境;二是局部收紧了跨境资本管制;三是现在现在开始英文加速积累外汇储备;四是尽快处置国内金融风险,商业银行的资产负债表调快有了显著的改善。

  加入WTO

  金融服务业开放造成内外压力

  东亚金融危机虽然暂时迟缓了中国资本项目开放的计划,但并未真正改变金融开放的方向。5001年底中国加入世界贸易组织,并明确承诺向外资开放金融服务业。比如,在银行业,中国政府承诺每年向外资银行开放兩个城市的人民币业务,五年之前 所有的城市都向外资银行开放,让外资银行享受国民待遇。你你这人承诺的开放力度非常大,甚至在国内金融界引起了恐慌。这主太大太大太大太大 怎样才能让 当时国内银行业的情況非常糟糕,太大太大太大太大人担心“狼来了”会把羊吃掉。

  不过当时我不太认同你你这人担心。我和《比较经济学杂志》主编博宁(Bonin)教授一块儿做了一项研究,你这人人借鉴世界各国的经验,认为外资银行进入中国市场,最值得担心的并不外资银行冲垮国内银行,太大太大太大太大 外资银行会在国内市场举步维艰。之前 的发展大致印证了你这人人当初的猜想,中国“入世”之前 ,外资银行在中国银行业总资产中的比重反而下降了。原因很简单,外资银行能去哪、不到做你你这人样的业务,仍然不到经过监管部门的审批,比如,外资银行一年不到去有兩个省办有兩个分行。

  但无论怎样才能,你这人人认为政府暂缓资本项目开放、把重点先放在金融服务业开放在的决策还是十分合理的。这是怎样才能让 金融服务业开放对金融稳定的风险要小太大太大太大太大,当时国内全是不少人担心外资金融机构进来,怎样才能让 会把国内金融体系搞乱。我和博宁认为你你这人看法是不准确的。外资银行进入中国市场,要花费外资在中国银行业的直接投资,不到中国金融稳定,你这人人的投资不需要 获得好的回报。更重要的是,外资银行进了中国市场,就要受中国监管部门的监管,金融体系不到保持,不取决于其所有权,而取决于其监管的能力。

  不过,金融服务业开放的五年过渡期尚未现在现在开始英文,中国的国际收支就遭遇了新的问题报告 。中国加入WTO之前 ,经济增长强劲,出口非常活跃,总爱项目顺差不断扩大,外汇储备也比较慢积累,太大太大太大太大人认为你你这人全是人民币被显著低估的重要证据。从5003年现在现在开始英文,国际社会要求人民币升值的呼声不到大。国内公众太大太大太大太大 满意,主太大太大太大太大 怎样才能让 看多小量的外汇储备被投资到了美国国债市场,感觉是穷人借钱给富人用,怎样才能让 富人给的回报有点低,这不合理。不到 ,央行似乎落入了有兩个“里外全是人”的境地。

  作为对这波内外压力的敲定,央行采取了三方面的法律法律依据:一是鼓励中国企业“走出去”;二是重新回归有管理的浮动汇率体系;三是进一步放松对跨境资本流动的管制。中国企业走出去的政策最早是在1992年党的十四大上提出来的,但加速推动是在5003年的十六届三中全会之前 。一现在现在开始英文主太大太大太大太大 国有企业到海外投资原材料产业,之前 才逐步变得冗杂。另外,央行在5005年7月21日放弃了钉住美元的汇率体制,引入参照一篮子货币的有管理的浮动汇率体制。人民币从此现在现在开始英文了缓慢的升值之路,总爱延续到2015年8月。

  人民币国际化重走回头路

  调快,中国与世界金融体系就遭遇了一场力度更大、持续更久、范围更广的金融危机。美国的次贷危机源于政府支持美国家庭拥有买车人的住房政策,商业银行向达不到资质要求的家庭发放了次级按揭贷款,怎样才能让 通过资产证券化打包出售。不到 有兩个中有 很高风险的产品经过包装被销往世界各地,加大了信息不透明的程度。但怎样才能让 当时全球经济“大缓和”问题报告 ,短期内次贷并不到总爱出现问题报告 。5007年初美国房地产价格回调3%,在资产负债表恶化、被迫抛售资产和资产价格进一步下跌之间形成了恶性循环,终于酿成了一场世纪大危机。

  中国政府再次及时地采取了你这人应对法律法律依据:一方面加强了对跨境资本流动的管理,防范资本大进大出冲击国内金融体系的稳定,买车人面从5008年7月大幅收窄汇率的浮动区间,总爱延续到2010年10月。但虽然更受关注的是另外两项政策,第一,中国政府于5008年底敲定“四万亿”刺激政策。这项政策帮助稳住了中国甚至你这人你这人国家的经济增长,中国的GDP增速从5009年第一季度的6.1%提高到第四季度的10.7%。当然,你你这人政策也留下了诸如地方政府负债不足英文、资金利用时延单位下降,甚至资产泡沫上升等后遗症。第二,从5009年现在现在开始英文,央行逆势推动人民币国际化。这主太大太大太大太大 基于次贷危机指在之前 ,国际社会对美元作为国际储备货币的地位产生了怀疑。央行虽然是顺势而为,推动人民币国际化的进程:一是积极鼓励跨境贸易与投资的人民币结算;二是在海外有点是中国香港建立人民币离岸市场,一块儿发行人民币计价的资产;三是向各国央行与主权财富基金开放国内金融市场,鼓励它们持许多人民币资产;四是推动人民币加入IMF的SDR篮子。与此一块儿,跨境资本流动的自由度再次现在现在开始英文缓慢提升。

  应该说,人民币国际化的政策一度很成功,人民币在国际支付、储备中的比重稳步上升,除中国香港特区以外,伦敦、新加坡甚至纽约都积极争取建设人民币的离岸市场。始料未及的是,人民币国际化进程的暂停果果真为了让人民币加入SDR篮子的努力所触发的。2015年上四天IMF关于人民币入篮的报告批评了人民币顶端价非市场化机制,为了让定于11月底举行的IMF董事会顺利批准人民币入篮,央行在2015年8月11日启动了顶端价的改革,主太大太大太大太大 增强市场化的成分,每天早晨的顶端价由有兩个因素决定:头一天的收盘价、隔夜的全球外汇市场变化以及你这人因素。

  不到 一项不到 应该受到市场欢呼的改革果真变成了引发人民币大幅贬值预期的导火线,这应该是大大出乎决策者预料的。但真正牵制人民币国际化进程的应该是不足英文灵活的人民币汇率。自从5005年以来,我国虽然实行有管理的浮动汇率体系,央行一再表示要提高汇率的弹性,但弹性总爱不足英文。2010年之前 ,经济增速持续下行,总爱项目顺差太大太大太大太大 断缩小,自2014年下四天起市场形成了人民币贬值的预期。央行在完善顶端价的一块儿适度下调人民币汇率,这令市场以为贬值预期终于得到证实,引发了一轮波澜壮阔的资本外流浪潮。

  为稳定金融体系,央行再次采取了两方面的法律法律依据:一是加强跨境资本流动的管理,“拓流入、限流出”;二是动用外汇储备进行干预。经过要花费一年半的努力,到2016年底基本消除了贬值预期。加强跨境资本流动管理的结果太大太大太大太大 人民币国际化被踩了刹车,资本流动不不到自由了,货币国际化从何谈起?为处置香港离岸市场汇率扰乱在岸市场预期,央行甚至抽干了离岸市场的流动性。你这人国际金融机构响应央行号召设立的“人民币国际化业务部”以及你这人支付基础设施只好暂时进入休眠情況。

  客观地说,央行当时所采取的你你这人法律法律依据也是迫不得已,怎样才能让 达到了预期的目的。但教训也深会刻,在无法承受汇率相对灵活的波动之前 强势推动人民币国际化进程,起码在改革次序的确定上是有瑕疵的。这虽然也是东亚金融危机给你这人人的教训,即要重视金融改革与开放的次序。人民币国际化不得不走回头路,太大太大太大太大 再次印证了你你这人朴素的原则。

  中国金融开放政策的经验教训

  2017年的经济形势相对稳定,但国内的你这人金融风险因素频繁爆发,有点是在影子银行、互联网金融和地方融资平台等领域。政府现在现在开始英文把精力集中到防范系统性金融风险,包括对监管框架的改革。2017年7月召开的全国金融工作会议决定成立国务院金融稳定与发展委员会,统筹经济、金融政策。不到 为了稳定汇率所采取的你这人管理跨境资本流动的政策也纷纷退出了市场。10月,国务院敲定进一步加大金融服务业的开放力度,提高外资持股比例,怎样才能让 承诺在三年之前 不再对外资设定持股比例的限制。

  中国的改革开放政策怎样才能让 施行了40年,推进金融开放政策也怎样才能让 历时20多年。怎样才能让 用宏观指标来考量金融开放政策的效果,成绩还是很突出的。小量的外国直接投资对出口和增长都做出了重要贡献。另外,国内金融体系相对稳定,怎样才能让 国际收支总爱比较健康,对投资者的信心提供了有力的支持。不过,金融开放政策的你这人问题报告 也比较明显,2017年中国金融四十人论坛发布的“径山报告”《中国金融开放的下半场》对中国的金融开放政策总结了三大特性:一是缓慢、反复;二是决心大、推进难;三是政策协调性不足英文。

  中国金融开放政策的经历也提供了你这人重要的经验和教训,你你这人经验教训不到帮助中国更好地设计、执行下有兩个阶段的政策,对你这人正在开放中的新兴市场经济或许全是借鉴意义。

  第一,敲定的政策要尽怎样才能让 落实。过去你这人人总爱是“说得多、做得少”,这我知道你是“渐进式改革”的基本特性,但次数多了,会在市场上一蹶不振 信用。你这人人在“入世”时承诺对外资银行开放国内市场,实际上外资银行并不到真正享受到国民待遇。过去13年来你这人人也总爱说要提高汇率的灵活性,但每当市场波动,决策部门就很紧张,央行就不得不采取各种干预法律法律依据。不过好在自2016年底以来,央行基本上不到再采取常规性的市场干预,几乎实现了“清洁浮动”,但你你这人政策能坚持多久,还有待观察。

  第二,改革政策的先后次序有点要。金融改革要讲次序,这是有共识的,但你你这人理念并不总能得到很好的执行。我国从“入世”的经历中总结出每根经验,太大太大太大太大 “以开放促改革”。但怎样才能让 把你你这人从实体经济中总结出来的经验机械地套用到金融领域,怎样才能让 就太大花费。怎样才能让 国内改革没做好,打开金融大门就容易引发风险。怎样才能让 ,在实践中还是应该尽量把“以开放促改革”和“以改革助开放”结合起来。我国的当务之急应该是尽快完成利率市场化改革,一块儿大幅提高汇率的灵活性,怎样才能让 不需要 考虑跨境资本流动的进一步开放。

  第三,金融服务业开放不到先行。怎样才能让 把广义的金融开放分为金融服务业开放和资本项目开放,不到前者全版不到走得快你这人,怎样才能让 外资金融机构的进入不到增加竞争,带来新的经营管理技术,有有利于国内经济增长。金融服务业开放不涉及资本的大进大出,怎样才能让 同样受到国内的监管,虽然风险相对比较低。国内对外资金融机构的抵制,既有理念的因素,全是利益的因素。理念的问题报告 不到通过讲清楚道理来说服你这人人,但利益的问题报告 就比较难克服,怎样才能让 不到决策者站在宏观的深度1做出决断。

  第四,务实地确定资本项目开放的目标。过去你这人人习惯性地将全版自由兑换当作资本项目开放的目标,你你这人点实际值得进一步讨论。东亚国家指在金融危机的有兩个原因太大太大太大太大 外债太大,而次贷危机之前 ,国际政策界形成了新的共识,即短期资本大进大出怎样才能让 会带来较大的风险。怎样才能让 ,IMF也现在现在开始英文改变政策立场,允许各国出于维护金融稳定怎样才能让 货币政策独立性的动机对跨境资本流动采取局部的、临时的限制。对中国来说,在短期内怎样才能让 好难全版承受资本项目全版开放的后果,基本开放我知道你是更加务实的目标。

  (本文作者介绍:北京大学国家发展研究院、中国经济研究中心教授)